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中科金财公司年报点评:互联网金融步入实质性阶段,科技金融时代加大数据挖掘和征信布局

时间:16-04-13 00:00    来源:海通证券

投资要点:

公司公布2015年年报。2015年公司实现营业收入13.27亿元,同比增长20.87%;归母净利为1.6亿元,同比上涨106.34%,符合预期。聚焦智能银行,毛利率提升明显,滨河创新并表协同。公司报告期内业绩增长,且净利增长幅度远高于收入,主要源于聚焦以智能银行和互联网金融综合服务为核心的发展战略,以及滨河创新的并表。报告期内滨河创新业绩贡献7269万,与公司协同效应较好,公司毛利率同比提升4.5个百分点,主要因智能银行业务毛利率上升18个百分点。此外,公司管理费用率下降2.25个百分点,多层级合伙人经营责任制的推进提升了人才团队建设效率。

公司互联网金融步入实质性阶段。公司参股的大金所15年9月上线以来交易量近百亿,安金所也于年底上线。公司与中航资本、华夏幸福等大型优质企业深入合作;打造第三方互联网银行云平台,帮助中小银行转型。公司还参股中关村互联网金融中心,提升互联网金融数据端实力,后者撮合交易近60亿,实现营收6406万,拥有行业风向标海淀指数、合格互联网金融机构评审体系、征信数据库、增信系统等多项重磅服务。

资产证券化即将进入爆发期,公司生态圈建设卡位优势明显。从14年的启动,15年的备案制落地,到16年初的银行不良资产证券化试点,种种政策指引和市场发展表明,资产证券化即将进入加速发展期,美国资产证券化规模相比GDP近60%,而我国仅1%。公司在资产端、资金端连接,数据端积累,以及交易体系生态圈战略布局完善,有较大先发优势。

科技金融时代,推进云计算大数据和征信布局。随着互联网金融行业步入规范化发展,越发强调利用技术进行风险定价、流动性管理。公司15年研发投入同比增28.2%,且基于已构建的科技金融生态体系,公司推进云计算和大数据领域布局,积极挖掘体系内海量数据挖掘,进一步向征信延伸。

定增解决发展资金瓶颈,云中心平台加强基础支撑。公司定增9.72亿,已于2016年3月8日上市,发行价47.19元,用于建设互联网金融云中心、增资安粮期货、和智能银行研发中心。其中互联网金融云中心项目拟投入3.88亿,为公司的数据存储、分析、云计算提供支撑,以便更好提供互联网金融服务。

盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.85元、1.21元和1.65元,年均复合增长率51.6%。目前公司股价62.4元,对应2016年预测EPS约73倍市盈率,我们看好公司在互联网金融领域的布局和先发优势,以及资产证券化业务前景,可享有一定估值溢价。6个月目标价85元,对应2016年预测EPS约100倍动态市盈率,维持买入评级。

不确定因素。资产证券化推进不达预期;互联网金融政策监管风险。