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中科金财公司季报点评:业绩符合预期,金融资产交易平台走在行业前列,关注中小银行云平台后续进展

发布时间:2015-10-28    研究机构:海通证券

公司公布三季报,业绩增长符合预期。公司2015年前三季度营业收入8.06亿元,同比增长21.5%;归母净利1.08亿元,同比增长165%。其中Q3单季营业收入1.9亿元,同比增长30%;归母净利0.24亿元,同比增长116%。公司业绩大幅增长,主要源于滨河创新于去年11月正式并表,中小金融机构客户资源与公司协同整合效应较好;而三季度净利增长少于上半年主要是由于今年公司所得税税率由10%变为15%,递延所得税费用增加所致。同时,公司预计2015全年归母净利约为1.48亿~1.86亿元,同比增长90%~140%。

毛利率上升,多层级合伙人制有效运行带动销管费用率下降。公司2015年前三季度综合毛利率31%,相比去年同期上升1.8个百分比。同时公司销管费用率16.9%,相比去年同期的21.3%下降4.4个百分比,其中销售费用率下降0.6个百分比,管理费用率下降3.8个百分比,主要是因为公司多层级合伙人制有效运行降低了期间费用。

资产管理门槛较高,公司金融资产交易平台走在行业前列。金融资产交易平台是公司双平台战略的其中一环。资产证券化是未来金融改革必由之路,与利率市场化发展大趋势息息相关,而资产管理门槛较高,需要有金融专家团队、优质资产和全业务牌照。公司9月大金所正式上线,具备地方国资背景下优质资产资源和金融资产交易牌照,同时公司携手华夏幸福、中航资本,参股安金所、中关村互联网金融中心等,使公司在资产端和全业务牌照积累方面布局较为完善。此外,公司金融专家人才储备深厚,公司牵头组织共同编写发布了《中国互联网金融发展报告(2015)》。

公司云平台助力中小银行转型符合国家互联网金融发展思路。公司未来看点在于中小银行云平台。互联网金融发展重点在于帮助传统金融机构转型,而不是制度套利。从美国经验看,未来利率市场化加剧对中小银行的冲击将不断释放。公司的中小银行云平台能解决其无法做直销银行,也无力独自开拓中间业务的痛点,是其互联网转型最佳第三方合作伙伴,平台有望年内上线。

盈利预测与投资建议。我们预测公司2015~2017年的EPS分别为0.53、0.70和0.88元,未来三年年均复合增长率为53%。公司10月26日收盘价为82.43元,对应2016年预测EPS约118倍市盈率。我们看好公司金融资产交易平台和中小银行云平台发展前景,认为公司可享有一定估值溢价。6个月目标价为100元,对应2016年约143倍市盈率,维持“买入”评级。

主要不确定性:中小银行云平台推进不达预期;互联网金融拓展不达预期。

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